Blockchain / DLT 在金融業的應用

Blockchain推出以來一眨眼已經有過十年歷史，除了Bitcoin之外，實質應用有點雷聲大雨點小的感覺。尤其是在受嚴格監管的金融業，以我有限的想像力總覺得可以有突破性應用的地方不多。最近和負責Data and digital product 的同事開會，他提到業界正積極研究的一些DLT應用，大開眼界，在這裏跟大家分享一下。
同事提到的應用主要在五大範疇，包括：

1. Clearing and settlement
2. Digitalisation of private assets
3. Fractionalisation
4. Representation of value(Collateral management)
5. Tokenisation of funds

以下我逐一舉例說明。有一點留意的事和Bitcoin非常不同的是金融界的應用絕大部份會用private permissioned ledger而不是Bitcoin的public block chain。因為金融界的交易很多時候都有特定的參與者，而且 public block chain在運行一段時間後，有處理速度變慢的缺點。Private permissioned ledger相比之下有效率得多。

1. Clearing and settlement

澳洲交易所(ASX) 2015年開始籌備更換它的結算系統，在2017年尾AS X宣布新系統將會使用Digital Asset(DA)研發的DLT系統。新系統預計可以更迅速、準確地儲存和處理更多資訊。例如現在的證券在結算日是分批結算的(batch settlement)，新系統可以實現即時結算(Real-time delivery versus payment settlement)，在結算程序上方便和彈性得多。證券商更可以在新系統輸入客戶的資料和聯絡方法，令各式各樣的corporate action通知可以更快更直接到達股東手上，取代了某部份類似Computershare 這種registrar 的功能。

換新結算系統涉及海量的交易，眾多證券商和銀行，絕對是大Project，有機會我都想參與一下。

在結算方面有經驗的朋友可以參考一下ASX新系統的scope & implementation plan。



2. Digitalisation of private assets

大部份上市的股票和債券都已經電子化，買賣交收已經不涉及任何paperwork，不過沒有上市的公司股票或債券(private assets)則仍是靠實體法律文件進行的。DLT可以在沒有交易所情況下，仍然可以進行非上市股票和債券的電子交易和中央紀錄。

3. Fractionalisation

很多企業債券最少入場門檻都是以百萬美金計，令比較少資金或想更分散投資的投資者卻步。有些 hedge fund想到可以自己買一大lot corporate bond ，然後再拆散賣給投資者，這過程叫做fractionalisation。用DLT記錄這些拆散了的債券的交易和投資者資料可以為hedge fund省去不少相關的admin work，更有可能發展secondary market 。

4. Representation of value

監管機構對銀行有嚴謹的流動資金要求，有時候為了提高資金的流動性，金融機構會做一個叫做collateral swap的交易。Collateral swap的意思是，A行想提高自己capital 的流動性，可以和B行協議把自己的非流動資產和B行的比較流動的資產在一段固定時間內交換，到期後再交換成原來的樣子。正常的這種借貨(Securities lending)協議裏，資產是需要在兩間行的托管人手中正式交換的。不過歐洲兩大depository中的Clearstream和HQLAX合作推出的Block chain solution便可以容許在正式的registrar外記帳，不但省去來回兩次的結算費用，還可以做到實時結算。

5. Tokenisation of funds

這個應用和第三點有點相似，不過背後的資產是基金。把基金單位用用DLT記帳，便可以在二手市場自由買賣，避免了經紀費用、最低投資門檻和贖回費用等等，提高基金單位的流動性，令基金投資變得更吸引。

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