投資基本功(九) - 商譽 (Goodwill)

Goodwill (商譽)一詞也算是會計中最彆扭的了。在大部份上市公司的資產負責表你會見到這個項目。以下我會詳細解釋在會計中甚麼叫goodwill?上市公司goodwill價值高是好事還是壞事?在分析一間公司的財政時要對goodwill作甚麼處理？



我以下會用英文Goodwill去代表商譽在會計專有名詞，中文名稱比英文更混淆。

Goodwill是在企業併購是才會產生的。就是A公司用100萬買B公司。那麼A公司會付100萬現金給B公司的原有股東，換來B公司的所有資產歸入A公司的資產負債表 (Balance Sheet)。A公司的資本(Equity)和負債(Liability)不變，因為會計原則是資產必等於資本和負債 (Asset = Equity + Liability)，所以B公司歸入A公司的資產必等於100萬。好了，會計部對B公司的資產作過一輪計算，廠房啊、存貨啊、專利啊都計過了，都只值50萬，那怎麼辦﹖這就是不知誰的天才腦袋想出來的鬼主意，剩下的50萬就當做Goodwill 入賬吧﹗壓根兒這是會計的掩眼法，Goodwill 是空氣，是公司的資產比起股本的不足。



而Goodwill 之所以叫Goodwill，是因為A公司不是傻瓜，明明B公司資產只值50萬偏用100萬去買。而是有些無形的優勢，例如B公司是知名品牌，或者兩間公司是競爭對手，合併可以減少惡性競爭，增加規模經濟等。這些統稱Goodwill。如果用得恰當，以上的因素的確可以像其他正常資產一樣為公司增加未來收入。但因其本質虛無飄渺，亦是最容易被公司用來掩飾資產消失的事實。(不要問我為甚麼資產會消失，大股東偷錢方法五花百門，列也列不完。)

Goodwill 每年是要test for impairment的。意思即是說，我覺得今年這些空氣的價值跌了，所以要當公司開支來入數。這個每年支出更是無從捉摸。

收購另一間公司從來都有溢價，因為如果被收購公司只值其資產總和，那收購方不如在市場分開買那些資產，不用麻煩。所以公司一經歷收購，便會有一定的Goodwill 千秋萬世永留在資產負債表上。有很多國際級企業的Goodwill 可達總資產的20%不等，那是因為它真的很有「商譽」﹗如迪士尼、微軟級數的公司，它真的有很多無形資產是用Goodwill 去涵蓋的，它的賺錢能力遠比它的有形資產所代表的多。如果你買起迪士尼的所有有形資產，不代表你可以有迪士尼的賺錢能力。因為你買不到它的企業文化、它的員工、它的創意和最重要，迪士尼這個品牌。品牌是一項非常值錢的東西，君不見多少孩子一聽到迪士尼三個字時眼中閃出的光芒？每年多少公司像是倒錢入海的速度去投資建立品牌形象。

真正要小心的，是名不經傳的小上市公司，有著資產50%的Goodwill。記著Goodwill是空氣，這些公司碰也不能碰。

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