可扣稅強積金自願性供款(TVC) vs 合資格延期年金(QDAP) - 揀邊隻好？

上一篇分析了TVC和延期年金的性質和慳到幾多稅。那麼究竟買TVC還是延期年金好呢？

首先回報方面，延期年金的回報取決於該一張保單，多數並不是保證的，若每年3至4%左右，這個數字根據市況不同可能會有更大波動。而TVC如果你買指數基金的話，應該比較準確反映市況。我個人來說，長遠投資我是比較喜歡TVC的。因為它有平均成本法(Dollar cost averaging)的助力，市況波動反而提高他的回報。而且當市場回報一年升20%的時候，你的延期年金回報只有4%，便落後於大市。你可能會說當市場一年跌20%時候，延期年金反而有保障。這很正確，但是撇開理論來說，當全世界一齊PK的時候你也PK，情感上是沒有全世界一齊發達，只留下你一個那麼痛心。

因為TVC也好延期年金也好都是極長期的投資，不能不考慮Counterparty risk。大家可能留意到提供這些計劃的都是相同的保險公司，那麼理論上保險公司違約風險是一樣吧？這個要由兩種計劃的性質講起。

首先TVC是MPF，受MPFA監管，有（理論上）獨立的受托人trustee監管運作符合所有基金章程和相關法例，這些法例包括，securities and futures ordinance, MPF ordinance, SFC 的unit trust code等等。例如基金章程說基金會買入美國的中型科技公司，受托人邊會定期考查基金資產是否有足夠比例是投資在這些公司上。而基金用來做買賣的證券行，放多餘現金的銀行，受托人都要作盡職考查due diligence是否可靠。話說回來，很多時候這些受托人都是和保險公司同一集團的分公司，究竟有多獨立不得而知。

反觀保險業監管是輕鬆得多。之前保險業就三個非官方團體「監管」：Hong Kong Confederation of insurance brokers, Professional insurance brokers Association, Insurance Agents Registration Board。其實即是冇監管，最近才有政府機構：保險業金管局定立新的監管制度，把三個業界團體的監管職能收回。我們可以wait and see是否會有更有效的監管，但一定比起超過10年的MPF體制沒有那麼成熟。

講完governance framework，再講一下基金和保險單產品性質。基金是要遵從segregation of client assets要求。即是你的供款，扣除手續費外，是投入一個「基金」裏，基金裏的錢只可以做基金章程裏規定的投資，和基金章程裏規定的基金支出。如果基金經理是fully compliant的話，除非他把基金資產蝕到一蚊都冇剩，理論上就算保險公司破產，你也會分到基金裏你應有的一份。這是和保險公司其他投資和欠債分開的。

反觀延期年金，這只是一份保單，保單是一份合約。你份合約規定保險公司什麼時候要付多少錢給你，但是保險公司沒有責任把你的錢從他其他債權分開。當然保險公司有極大的精算師團隊幫它計算，如果他們的計算準確的話，保險公司的投資回報應該足夠滿足他所有保單的責任的。但是我從來不信那些精算師的modelling，尤其在金融危機的時候。如果他們的計算真的那麼滴水不漏的話，金融海嘯當年AIG便不用美國政府用納稅人的錢拯救。所以假設保險公司是fully compliant 和with all well intention，但是也可以因為精算的limitation，令你的年金計劃報廢。

從實際層面或短期投資上，我們說的是同一間保險公司，實際操作上這兩種產品結構沒有太大分別，但是我們在說的是20、30、40年的長遠投資， 40年是四個完整的economic cycle。會發生什麼事沒有人知道，這個也會是我考慮的因素。

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