除了揀認為前景好的公司外，最近一年我決定更精準地實踐Benjamin Graham 的價值投資法原則，都有不錯的成績，跟大家在這裏分享一下。
最原本的價值投資法是不要為公司前景作任何推測，而是只就公司現時的狀況﹑資產和現金流等等，揀市價過低的股票來買。Graham 說這個方法的好處是﹕如果只揀前景好的公司買，這些公司的估價一向偏高(PE >25)，市價已經反映了未來的收入增長，但凡有業績未如華爾街分析員的增幅預期的話，明明極有前景財政穩健的公司也可以被拋售得很慘。反觀暫時失寵的大公司，憑強勁的現金流和營運基礎，待一次業績好過市場預期，股價便可大升。所以Graham 教大家是寧願買平，不要高價進增長股。
我舉以下幾個’買暫時失勢的大公司’往績供大家參考﹕
大家要留意﹕
1. 揀的公司必須是要大公司，財政穩健，品牌強勁，營運現金流充足。這根本是會生金蛋的雞，如果PE在同行業內是極低水平的話，再大跌的機會很微。
2. 可以多留意剛剛有新消息令股價跌超過20%的大公司，因為投資者有羊群心理，多數大跌市時市場都會傾向不合理地悲觀，之後反彈的機會也就更大。
3. Graham 教大家用working capital 即是公司擁有的實質資產去計算估價是否便宜。不過幾十年後的今天，估值低於net working capital 的公司基本上是零，於是我唯有用行業PE來計算它是否抵買。這其實也有假定公司可以繼續保持盈利能力的問題，所以要計算入一定的安全邊際(safety margin)。
再以以上例子說明﹕我買入長和的時候，每年派息率(不計2016年的特別息)接近3厘，PE約8倍。雖然以長和這樣的大笨象要有大的盈利增長很難，不過講穩健和生金蛋卻是綽綽有餘。PE 8 來說實在是物有所值，那個時候我看它應該值約PE 10，果然它就升到相應的$100。
至於Kate Spade是一只由盛轉衰的公司，由幾年前每年盈利增長30%到現在每年遞減10%，估值一度低至PE 8。可是這間公司營運現金流強勁，基本上是沒有負債，爛船也有三分釘，怎說它也是國際知名的大品牌，在亞洲仍然有健康的增長，當其他FMCG是PE 20時，它其實很抵買。還有華爾街的分析員己經預期它會每年盈利遞減，要符合市場預期或者好過預期比其他公司更容易。果然剛剛一次業績盈利跌幅比預期少，所以升了20%，PE回到14。
不同於睇好前景的股票，這些買undervalue的股票一定要心裏有數合理價格是甚麼。到市場一反映了合理價格便要出售。很多時候持有三個月內下一次業績便知道自己的看法是否正確，所以以上例子中我持有的時期都很短。
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最原本的價值投資法是不要為公司前景作任何推測，而是只就公司現時的狀況﹑資產和現金流等等，揀市價過低的股票來買。Graham 說這個方法的好處是﹕如果只揀前景好的公司買，這些公司的估價一向偏高(PE >25)，市價已經反映了未來的收入增長，但凡有業績未如華爾街分析員的增幅預期的話，明明極有前景財政穩健的公司也可以被拋售得很慘。反觀暫時失寵的大公司，憑強勁的現金流和營運基礎，待一次業績好過市場預期，股價便可大升。所以Graham 教大家是寧願買平，不要高價進增長股。
我舉以下幾個’買暫時失勢的大公司’往績供大家參考﹕
大家要留意﹕
1. 揀的公司必須是要大公司，財政穩健，品牌強勁，營運現金流充足。這根本是會生金蛋的雞，如果PE在同行業內是極低水平的話，再大跌的機會很微。
2. 可以多留意剛剛有新消息令股價跌超過20%的大公司，因為投資者有羊群心理，多數大跌市時市場都會傾向不合理地悲觀，之後反彈的機會也就更大。
3. Graham 教大家用working capital 即是公司擁有的實質資產去計算估價是否便宜。不過幾十年後的今天，估值低於net working capital 的公司基本上是零，於是我唯有用行業PE來計算它是否抵買。這其實也有假定公司可以繼續保持盈利能力的問題，所以要計算入一定的安全邊際(safety margin)。
再以以上例子說明﹕我買入長和的時候，每年派息率(不計2016年的特別息)接近3厘，PE約8倍。雖然以長和這樣的大笨象要有大的盈利增長很難，不過講穩健和生金蛋卻是綽綽有餘。PE 8 來說實在是物有所值，那個時候我看它應該值約PE 10，果然它就升到相應的$100。
至於Kate Spade是一只由盛轉衰的公司，由幾年前每年盈利增長30%到現在每年遞減10%，估值一度低至PE 8。可是這間公司營運現金流強勁，基本上是沒有負債，爛船也有三分釘，怎說它也是國際知名的大品牌，在亞洲仍然有健康的增長，當其他FMCG是PE 20時，它其實很抵買。還有華爾街的分析員己經預期它會每年盈利遞減，要符合市場預期或者好過預期比其他公司更容易。果然剛剛一次業績盈利跌幅比預期少，所以升了20%，PE回到14。
不同於睇好前景的股票，這些買undervalue的股票一定要心裏有數合理價格是甚麼。到市場一反映了合理價格便要出售。很多時候持有三個月內下一次業績便知道自己的看法是否正確，所以以上例子中我持有的時期都很短。
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