現在港股多是內地公司，實業有多雄厚，是否可靠實在是隔山買牛，偶有漢能事件足夠令你焦頭爛額。筆者偏好美股，雖有說美股現在估價偏高，已經升了很多，不過美股中實力和潛力雄厚的大公司有很多，怎看也比港股/港樓可靠很多。
今次要講的是看美股的年報，他們叫做Form 10-K，即是交上監管機構SEC的表格名稱。
其實和我們見慣的年報一模一樣的，不過它們的特色是有十分詳盡的風險分析。在年報的開初第1A部份便是Risk Factor。根據SEC網頁﹕
Item 1A - “Risk Factors” includes information about the most significant risks that apply to the company or to its securities. Companies generally list the risk factors in order of their importance. In practice, this section focuses on the risks themselves, not how the company addresses those risks. Some risks may be true for the entire economy, some may apply only to the company’s industry sector or geographic region, and some may be unique to the company.
不要以為公司都是形式上寫寫一些無關重要的東西，因為如果他朝一日上市公司有甚麼三長兩短，小股東到公司門口示威抗議說被騙的話，上市公司是靠這些資料披露去保障管理層的- 我們已經一早警告你有關風險。所以公司一定會盡其所能把天底下所有風險都列出來的。今次我用Paypal (PYPL.O)的年報為例，講解一下在這一部份(長達22頁!)可以得到關於一間美國上市公司的重要資訊。無論關股票還是讀商學院做business case 都是極寶貴的材料。
在看以下的分析前，Paypal 在你心目中可能只是一間網上付款公司，只是一個網頁便可以營運，看似是本小利大的生意，競爭者有Visa / Master / Apple Pay主要風險有網絡黑客攻擊等等。不過看完它的10 K 才發現它所面對的挑戰是何等複雜和艱巨。
1.Paypal 受不同國家政府在不同範疇的監管，而這些監管條例往往是複雜﹑重疊和不停變更的
別以為做網上生意爽歪歪的冇王管，Paypal 要遵守每一個可以用到它的服務的國家的法例，比實體生意只受業務所在國家規管，合規難度exponential 倍增。Paypal 的業務範疇令它受到銀行﹑接受存款﹑借貸﹑跨境及境內付款﹑外匯﹑私隱﹑資料保密﹑消費者保障﹑經濟及貿易制裁﹑防止洗黑錢﹑反恐等條例監管。我看來根本是和一間跨國銀行無異﹗
2.Paypal 有提供借貸周轉服務
筆者是Paypal 用戶，不過在研究這只股票之前完全不知道它有這一項業務。原來它主要target 用它的收/付款服務的商戶和消費者，一來給商戶周轉期的貸款，即是以Paypal 付款買貨可以等賣出貨物後以Paypal 收回的款項來償還；二來消費者用它來買貨品時它會容許一段指定還款期。因為它掌握著商戶收款和付款的信貸紀錄和生意額，所以它比起其他放貸公司更能有效地管理信貸風險。
不過Paypal 既非持牌金融機構亦非銀行，那麼它如何放債呢？
原來它在美國伙拍另外兩間合資格金融機構分別提供貸款服務給商戶和消費者。當中詳細的條款沒有披露，但是年報說明﹕如果這兩間金融機構﹑借了錢的商戶或消費者違約未能償還債項，將會影響Paypal 的業績。Paypal 2016年年尾共借出五億五千八百萬美元，比去年增長33%，借出款項佔它的營運收益35%。再一次證明不看年報便買股票是多麼危險，好像男孩對女孩一見鍾情便結婚，卻發現對方也是男的一樣。
3. 當你用Paypal 付款時是連結你的信用卡的話，比起直接連結銀行戶口，Paypal 是要付出極高昂手續費給銀行/信用卡聯網。
假設Paypal 處理的總交易額不變，顧客選擇的不同付款方法會對它的profit margin 造成極大的影響。去年Paypal 宣佈和Visa / Master 合作，令用戶更容易把信用卡連結到Paypal 帳戶，同時Visa / Master 容許Paypal用戶在實體商店接收信用卡付款的收銀處以Paypal戶口付款。在消息公佈後Paypal 股價同日內先大升後大跌，要理解市場的反應必先知道以上我提到Paypal 對信用卡公司手續費支出的背景。我認為這是Paypal 和Visa / Master 的一場近乎賭博的交易﹕Paypal 付上更多用戶用信用卡，增加手續費支出的代價，去換取打入Visa / Master 在實體店的付款網絡。當中的得和失，誰賺了誰蝕了根本未到最後也難以得知，所以市場有這樣的反應。如果未能了解它這項業務特點，便會對這些股價大幅波動感到莫名其妙。
懂得看，其實Form 10-K是一個寶庫。
到下一篇投資基本功 - 高收入專業人士對投資的誤解 - 合理回報
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今次要講的是看美股的年報，他們叫做Form 10-K，即是交上監管機構SEC的表格名稱。
其實和我們見慣的年報一模一樣的，不過它們的特色是有十分詳盡的風險分析。在年報的開初第1A部份便是Risk Factor。根據SEC網頁﹕
Item 1A - “Risk Factors” includes information about the most significant risks that apply to the company or to its securities. Companies generally list the risk factors in order of their importance. In practice, this section focuses on the risks themselves, not how the company addresses those risks. Some risks may be true for the entire economy, some may apply only to the company’s industry sector or geographic region, and some may be unique to the company.
不要以為公司都是形式上寫寫一些無關重要的東西，因為如果他朝一日上市公司有甚麼三長兩短，小股東到公司門口示威抗議說被騙的話，上市公司是靠這些資料披露去保障管理層的- 我們已經一早警告你有關風險。所以公司一定會盡其所能把天底下所有風險都列出來的。今次我用Paypal (PYPL.O)的年報為例，講解一下在這一部份(長達22頁!)可以得到關於一間美國上市公司的重要資訊。無論關股票還是讀商學院做business case 都是極寶貴的材料。
在看以下的分析前，Paypal 在你心目中可能只是一間網上付款公司，只是一個網頁便可以營運，看似是本小利大的生意，競爭者有Visa / Master / Apple Pay主要風險有網絡黑客攻擊等等。不過看完它的10 K 才發現它所面對的挑戰是何等複雜和艱巨。
1.Paypal 受不同國家政府在不同範疇的監管，而這些監管條例往往是複雜﹑重疊和不停變更的
別以為做網上生意爽歪歪的冇王管，Paypal 要遵守每一個可以用到它的服務的國家的法例，比實體生意只受業務所在國家規管，合規難度exponential 倍增。Paypal 的業務範疇令它受到銀行﹑接受存款﹑借貸﹑跨境及境內付款﹑外匯﹑私隱﹑資料保密﹑消費者保障﹑經濟及貿易制裁﹑防止洗黑錢﹑反恐等條例監管。我看來根本是和一間跨國銀行無異﹗
2.Paypal 有提供借貸周轉服務
筆者是Paypal 用戶，不過在研究這只股票之前完全不知道它有這一項業務。原來它主要target 用它的收/付款服務的商戶和消費者，一來給商戶周轉期的貸款，即是以Paypal 付款買貨可以等賣出貨物後以Paypal 收回的款項來償還；二來消費者用它來買貨品時它會容許一段指定還款期。因為它掌握著商戶收款和付款的信貸紀錄和生意額，所以它比起其他放貸公司更能有效地管理信貸風險。
不過Paypal 既非持牌金融機構亦非銀行，那麼它如何放債呢？
原來它在美國伙拍另外兩間合資格金融機構分別提供貸款服務給商戶和消費者。當中詳細的條款沒有披露，但是年報說明﹕如果這兩間金融機構﹑借了錢的商戶或消費者違約未能償還債項，將會影響Paypal 的業績。Paypal 2016年年尾共借出五億五千八百萬美元，比去年增長33%，借出款項佔它的營運收益35%。再一次證明不看年報便買股票是多麼危險，好像男孩對女孩一見鍾情便結婚，卻發現對方也是男的一樣。
3. 當你用Paypal 付款時是連結你的信用卡的話，比起直接連結銀行戶口，Paypal 是要付出極高昂手續費給銀行/信用卡聯網。
假設Paypal 處理的總交易額不變，顧客選擇的不同付款方法會對它的profit margin 造成極大的影響。去年Paypal 宣佈和Visa / Master 合作，令用戶更容易把信用卡連結到Paypal 帳戶，同時Visa / Master 容許Paypal用戶在實體商店接收信用卡付款的收銀處以Paypal戶口付款。在消息公佈後Paypal 股價同日內先大升後大跌，要理解市場的反應必先知道以上我提到Paypal 對信用卡公司手續費支出的背景。我認為這是Paypal 和Visa / Master 的一場近乎賭博的交易﹕Paypal 付上更多用戶用信用卡，增加手續費支出的代價，去換取打入Visa / Master 在實體店的付款網絡。當中的得和失，誰賺了誰蝕了根本未到最後也難以得知，所以市場有這樣的反應。如果未能了解它這項業務特點，便會對這些股價大幅波動感到莫名其妙。
懂得看，其實Form 10-K是一個寶庫。
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