歐版滬港通 - T2S

甚麼是T2S?

T2S (TARGET2-Securities)是一個聯結起歐洲各國股票結算交收的系統，旨在減低銀行和證券商在歐洲不同國家交易所面對的跨國結算交收費用。
TARGET2是歐洲中央銀行(European Central Bank)擁有及運作的泛歐現金實時全付結算系統(Real time gross settlement – RTGS)，而T2S便是TARGET2的股票產品延伸。



T2S對誰有好處?

T2S對結算所參考者(Clearing House participants)﹕銀行﹑證券商﹑股票託管者(Custodian)的好處是在一間T2S的結算所和一間TARGET2的中央銀行開戶口，便可結算交收所有T2S股票和現金﹕
- 減低行政費用﹕省卻操作不同結算所戶口和銀行戶口的麻煩
- 減低結算收費
- 實時交收現金，減低隔夜/延時的交易對手風險 (Counterparty risk)
- 更早收到賣股票得來的現金可以減低流動資金要求
這些對銀行﹑證券商和股票託管者的利益令它們可以透過減價去競爭，減低專業投資者及散戶入市的成本，從而希望帶動整個歐洲股市的發展。

歐洲各國不同的股票交易結算系統

T2S和滬港通的運作有甚麼分別？

	T2S	滬港通
參與的股票市場	包括意大利﹑法國﹑德國﹑西班牙﹑瑞士﹑羅馬尼亞﹑斯洛文尼亞等24個中央結算所	上海﹑香港深圳(2016年年底)
一個市場的交易證券商(Exchange participant)可直接在相聯市場買賣	不可以	可以
一個市場的結算商(Clearing participant)可直接在相聯市場交收	可以	可以
以一個現金戶口交收不同市場的股票	可以 (必須是國家中央銀行(Central Bank)戶口)	可以

T2S是怎樣用一個結算所的戶口交收另一個國家發行的股票的？

這類運作叫做Cross CSD Settlement，它主要用了綜合帳戶(Omnibus account)的原理，在現金的世界類似Nostro account。

例如股票是在國家C發行，在C結算所交收的。那麼它紀錄所有股東的帳簿是由C結算所持有和更新的。
現在A, B 和C結算所都參與了T2S聯網，如果我們舉例說A國的投資者賣出了該股票給B國投資者。A投資者經A結算所交收，而B投資者自然經B結算所交收，可以數簿卻在C結算所，那怎麼辦？
方法是A結算所和B結算所各自在C結算所開一個綜合戶口，該戶口是分別代表了A和B結算所背後的投資者的存貨﹐而它們接受投資者的結算指示亦是操作這個綜合戶口。
於是A結算所的出貨指示和B結算所的收貨指示都傳送到C結算所，在它的帳簿上更新兩家的綜合戶口結餘。
須留意T2S聯網內有24間中央結算所，而A/B/C 結算所的不同組合數目極多，所以可以想像綜合戶口的數目是幾何倍數的增加，各結算所間的訊息連系千絲萬縷，對T2S平台的可擴展性和穩定性要求很高。



T2S對散戶有甚麼影響？

T2S減低了銀行或證券商的跨國結算交收成本，銀行或證券商便可以﹕
- 減收散戶買賣股票收費
- 進軍更多個外國股票市場，像滬港通一樣讓散戶用一間銀行便可以買滬﹑港﹑美股

T2S怎樣處理不同國家結算條例和個別要求？

在Cross-CSD settlement 裏，T2S系統有一定的靈活性容許各國結算所制定它的特別結算規例。不過它的文件亦指出，如果結算所把當地所有規例都原原本本複製到T2S平台的話，那麼便會增加了跨國結算難度，也就違背了當初統一結算的原意。

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